再读龙头系列之宇通客车:将来事迹增加从何而来?

中国客车行业达到天花板了吗? 城镇化率晋升增进公交车销量增加,高铁冲击下座位客车需求下滑,国内客车总量增加放缓,但客车由传统燃油车向新能源客车进级,带来单车价值与盈利的明显晋升。我国客车产销走活着界前列,出口有较年夜空间,将来浮现两点趋向:传统客车向亚非拉及中东地域渗入;新能源客车向欧洲地域输出。 宇通的护城河是什么? 专注客车营业二十余载,宇通成长为全球客车龙头,公司已铸就宽广的护城河:范围效应为基本、全财产链结构带来加成、技巧立异为焦点。宇通的护城河不仅为公司带来稳步成长,并且支持优于同业的高盈利才能。客车新能源化年夜趋向下,宇通新能源客车的竞争上风不仅没有弱化,反而进一步加强。 宇通将来收进成长性若何? 宇通收进成长可划分为三阶段,2010年以前追随行业增加;2010年-2014年依附市占率晋升;2015年起受益客车新能源化。瞻望将来,宇通主业增加将重要来自三方面:1)国内依附市占率晋升带来超出行业增加,尤其是今朝市占率较低的新能源客车;2)客车新能源化趋向下,宇通新能源渗入率会持续晋升;3)宇通传统车和新能源车均具备很强竞争力,出口潜力年夜。 宇通盈利才能变更趋向若何? 市场担忧补助退坡对于单车盈利影响较为负面,2017年宇通单车净利有所下滑但幅度不年夜,表白补助退坡对盈利才能的拖累有限。作为新能源客车龙头,宇通不仅能向供给商转嫁退坡,且纯电动客车LCC经济性佳决议用户能接收车企提价,因而宇通所承担退坡相对有限。此外,斟酌到新能源单车净利高于传统车,跟着新能源渗入率持续晋升,助力宇通整体单车盈利稳固。 宇通投资价值若何对待? 曩昔20年宇通事迹取得25%的复合增加,也为本钱市场带来20年40倍的涨幅。瞻望将来,客车行业增速放缓布景下,宇通将凭借龙头上风和客车新能源化趋向实现事迹稳健增加。宇通作为有宽广护城河的客车龙头,稳健的事迹增速+高分红下持久投资价值凸显。估计2018-2020年 EPS分辨为1.78、1.93和2.14元,对应PE分辨为11.5X、10.6X和9.6X。“买进”评级。 风险提醒: 1。 新能源客车盈利才能下滑超越预期; 2。 座位客车新能源化渗入率晋升低于预期。

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